ЦБ беспокоят высокая кредитная активность во второй половине года (несмотря на признаки охлаждения, по ноябрьским данным), а также рост инфляционных ожиданий. Согласно декабрьскому опросу, они вновь увеличились — до 13,7% с 13,3% в ноябре. Еще один источник неопределенности — динамика курса рубля: регулятор указывает, что ухудшение условий внешней торговли и замедление мировой экономики могут оказать проинфляционное давление через снижение цен на нефть и ослабление рубля. Вероятно, совокупность этих рисков и склонила чашу весов в пользу шага в 50 б.п.
ЦБ занял более осторожную позицию, чем позволяют текущие макроэкономические условия. Судя по реакции рынка, инвесторы также ожидали более решительного шага: доходности ОФЗ по всей кривой после решения выросли на 10–15 б.п. Тем не менее для нас очевидно, что тренд на снижение ставок сохраняется. ЦБ будет двигаться осторожно и поэтапно, но в среднесрочной перспективе мы по-прежнему ожидаем дальнейшее снижение ключевой ставки — до 13% к концу 2026 года.
Комментариев пока нет.